CoreWeave: Nvidia avalia garantir dívida bilionária da Nscale WV

Tech Desk

Nvidia considera garantir empréstimos para fortalecer data center de IA da Nscale em West Virginia, apoiando contratos bilionários com Anthropic.

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Nvidia negocia assumir o papel de co-signatária em empréstimos bilionários para financiar o campus de data center de IA da Nscale em West Virginia, pilar de contratos de até US$ 89,6 bilhões com a Anthropic e símbolo de uma nova fase de risco financeiro assumido pela gigante de chips.

Qual o papel da Nvidia no projeto do data center de IA da Nscale em West Virginia?

A Nvidia discute oferecer uma garantia de valor residual sobre a dívida da Nscale, o que na prática a colocaria como fiadora dos empréstimos usados para pagar construção e eletricidade do campus em West Virginia. Pelo modelo em negociação, “Nvidia assumiria temporariamente o controle do data center em caso de inadimplência da Nscale, ajudando a encontrar um comprador e novo inquilino”, segundo fonte oficial.

O campus foi desenhado para atender principalmente a Anthropic, que assinou um contrato de US$ 44,6 bilhões para o primeiro prédio, de 460 megawatts, com previsão de uso dos chips de próxima geração Vera Rubin da própria Nvidia. As empresas ainda discutem um segundo contrato, estimado em cerca de US$ 45 bilhões, para outro prédio no mesmo local.

A movimentação marca uma mudança de postura da Nvidia. Até agora, o apoio aos provedores de nuvem de IA se concentrava em fornecimento de chips e acordos de arrendamento. Ao considerar garantir diretamente empréstimos de construção, a fabricante passa a dividir riscos típicos de bancos e financiadores de infraestrutura, numa tentativa de destravar projetos que enfrentam resistência crescente de investidores.

O interesse da Nvidia também é estratégico: ao proteger o avanço do campus da Nscale, a empresa ajuda a manter em pé um dos maiores contratos de computação de IA do mercado, num momento em que a Anthropic diversifica sua infraestrutura entre diferentes fabricantes de chips.

Entenda o contexto

A Nscale tenta se firmar como uma das principais neoclouds — empresas que oferecem poder computacional de IA sem contar com um negócio principal de grande geração de caixa por trás, como fazem as big techs. Essa tese, porém, vem sofrendo desconfiança. Em outubro, ações de rivais como CoreWeave, Nebius e IREN desabaram mais de 30%, refletindo o temor de que essas operações exijam investimentos gigantescos em data centers antes de gerar receitas estáveis.

No caso da Nscale, o descompasso entre planos e realidade é evidente: em agosto, a companhia tinha cerca de 25.000 chips avançados em operação, uma fração dos quase 500.000 que pretende implantar. Mesmo assim, busca abrir capital com avaliação de até US$ 35 bilhões e depende do campus em West Virginia como vitrine de execução.

Os problemas não são só financeiros. A obra no estado americano já provocou enchentes em casas vizinhas por conta do escoamento de água do canteiro de construção, o que atrasou licenças e só foi resolvido após meses de negociação até a certificação estadual. Em outro projeto, no Reino Unido, a Microsoft desistiu de um site da Nscale depois que o fornecimento de energia foi empurrado para a próxima década.

Do lado da Nvidia, o movimento aprofunda um histórico recente de atuação como financiadora oculta da corrida da IA. A empresa já estendeu algo em torno de US$ 170 bilhões em investimentos e linhas de crédito para neoclouds e grandes clientes, incluindo US$ 1 bilhão em financiamento conversível comprometido com a própria Nscale em setembro. A possível garantia de dívida para West Virginia seria o passo mais agressivo até agora.

Como a parceria entre Nvidia e Nscale pode impactar o mercado de data centers de IA?

A coassinatura de uma dívida desse porte por uma fabricante de chips tende a redesenhar a forma como a infraestrutura de IA é financiada. Se o acordo avançar, Nvidia deixa de ser apenas fornecedora de hardware de alto valor e passa a atuar como alavanca financeira crítica para tirar projetos do papel, em um modelo que pode ser copiado por concorrentes.

Para o mercado de data centers de IA, isso significa acesso mais fácil a crédito para projetos associados a grandes contratos de longo prazo, como o da Anthropic. Bancos e investidores podem se sentir mais confortáveis em liberar recursos quando sabem que, em caso de inadimplência, um player do porte da Nvidia está comprometido a manter o ativo rodando e a buscar um novo operador.

O principal beneficiado imediato é a própria Nscale, que ganha tempo e fôlego para expandir sua infraestrutura mesmo sob ceticismo crescente em relação às neoclouds. A Anthropic também sai ganhando: o campus em West Virginia é peça-chave para sustentar seus contratos bilionários e a demanda por chips Vera Rubin nos próximos anos, num momento em que a empresa abre seu processo de IPO e precisa demonstrar capacidade de executar sua estratégia de crescimento.

Mas o arranjo traz riscos relevantes para a Nvidia. Ao amarrar seu balanço a ativos de infraestrutura intensivos em capital, a companhia aumenta a exposição a atrasos, problemas ambientais, flutuações no custo de energia e possíveis quedas de demanda por poder computacional, num ciclo de investimento que é de longo prazo e ainda pouco testado.

No mercado financeiro, o caso Nscale-Nvidia-Anthropic já é visto como um teste para o apetite de risco em torno da nova geração de data centers de IA. A avaliação é de que, se funcionar, o modelo pode aliviar o aperto de crédito que vem atingindo neoclouds e acelerar a construção de capacidade global de processamento, mas às custas de mais peso no balanço das fabricantes de chips.

O que é a CoreWeave e qual a relação dela com a Nvidia e a Nscale?

A CoreWeave é uma das principais neoclouds globais, concorrente direta da Nscale, especializada em oferecer poder computacional de IA alugado para empresas que treinam e operam modelos avançados. Assim como a Nscale, a CoreWeave constrói grandes clusters de GPUs e depende fortemente de acordos com fabricantes de chips — em especial, a própria Nvidia.

Nvidia já se tornou um dos maiores financiadores dessa nova leva de provedores de nuvem de IA, e a CoreWeave está entre as clientes mais próximas. Parte dos cerca de US$ 170 bilhões em investimentos e crédito concedidos pela Nvidia ao setor foi direcionada a esse tipo de parceiro, em arranjos que misturam fornecimento prioritário de chips, financiamento de equipamentos e apoio a contratos de longo prazo com grandes clientes finais.

A relação entre CoreWeave, Nvidia e Nscale é, portanto, indireta e competitiva: todas disputam os mesmos contratos bilionários de empresas como a Anthropic, que espalham sua demanda de computação por vários fornecedores. A queda de mais de 30% nas ações de CoreWeave em outubro, acompanhada por movimentos similares em Nebius e IREN, ajuda a explicar por que a Nvidia cogita ir além do modelo tradicional de fornecimento de hardware e partir para garantias de dívida — uma forma de segurar de pé projetos considerados estratégicos mesmo quando o mercado de capitais fecha a torneira.

Quais desafios a Nvidia enfrenta ao considerar ser cosignatária do projeto da Nscale?

O principal desafio para a Nvidia é o risco financeiro direto. Ao oferecer uma garantia de valor residual, a empresa assume que pode acabar, ainda que temporariamente, com um data center gigante no colo caso a Nscale deixe de honrar os pagamentos. Isso inclui a responsabilidade de manter a operação, renegociar contratos de energia e encontrar rapidamente um novo inquilino para evitar deterioração do ativo.

Há ainda o componente de liquidez: compromissos desse tipo precisam ser contabilizados e monitorados, o que pode pesar na avaliação de risco de crédito da própria Nvidia e limitar a capacidade de repetir o modelo em muitos projetos ao mesmo tempo. A eventual necessidade de capital para assumir operações problemáticas pode colidir com outros planos de investimento da companhia.

No campo operacional, a Nvidia se vê envolvida em questões que tradicionalmente não fazem parte do escopo de uma fabricante de chips, como licenciamento ambiental, gestão de canteiros de obra e negociação com reguladores locais. Os episódios de enchentes ligadas às obras em West Virginia e a desistência da Microsoft de um projeto da Nscale na Inglaterra por problemas de energia mostram que esses riscos são reais e podem comprometer cronogramas e custos.

O quadro fica ainda mais delicado diante da situação da Anthropic. A empresa, que abriu o processo para sua oferta pública inicial nesta semana, é uma das maiores compradoras de poder computacional de IA do mundo, mas enfrenta dúvidas sobre a sustentabilidade financeira de sua expansão. A gestora Blackstone já alertou investidores de que “a Anthropic pode receber uma classificação de crédito abaixo do grau de investimento após seu IPO”, o que encareceria seus empréstimos e reforçaria a dependência de parceiros mais fortes para dar lastro à sua dívida.

Nesse cenário, a decisão da Nvidia sobre a coassinatura do financiamento em West Virginia será acompanhada de perto por todo o mercado de tecnologia e de capitais. Um acordo fechado pode abrir caminho para projetos semelhantes; um recuo, por outro lado, seria mais um sinal de que o apetite por risco na corrida da IA está começando a arrefecer.