Bolha de IA na China cai 40% e apaga US$ 480 bi do mercado

Mercado Financeiro

Queda significativa no índice STAR50 impacta fortemente o setor de IA e semicondutores na China.

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O estouro da bolha de tecnologia na China derruba o índice STAR50, referência para ações de inteligência artificial e semicondutores, em 40% em menos de quatro meses, apaga cerca de US$ 480 bilhões em valor de mercado e arrasta o índice geral de ações de primeira linha do país para uma queda de cerca de 20% desde as máximas de junho, abalando investidores de varejo e fundos profissionais em Xangai, Shenzhen e Hong Kong.

Queda atinge núcleo do plano chinês para IA

A correção afeta justamente o coração da estratégia de Pequim para liderar em inteligência artificial: hoje, papéis ligados a IA respondem por 42% de toda a capitalização de mercado das ações chinesas e por 57% do volume negociado nas ações A, na China continental, e H, em Hong Kong. Com a reversão brusca, setores considerados “queridinhos” de política industrial viram ganhos de dois anos evaporarem em semanas.

O movimento interrompe uma arrancada alimentada por promessas de estímulos econômicos e pelo apoio explícito a empresas de alta tecnologia. A alta, porém, levou as avaliações a níveis extremos: mesmo após o tombo, o STAR50 ainda é negociado a cerca de 100 vezes o lucro dos últimos 12 meses, mais de três vezes o múltiplo em torno de 30 vezes do Nasdaq 100, referência para gigantes de tecnologia dos Estados Unidos. O descompasso alimenta o temor de que a correção ainda não tenha terminado.

Gestores locais descrevem o ciclo recente como típico de boom e colapso. “O mercado de ações evoluiu posteriormente para uma especulação desenfreada e desenfreada”, disse Dong Baozhen, gestor de fundos baseado em Pequim. “E agora vemos a bolha estourar”.

Pequenos investidores viram símbolo do tombo

Em um mercado ainda fortemente dominado por pessoas físicas, poucos escaparam. Papéis da fabricante de robôs Unitree, que na oferta inicial de ações chegou a registrar excesso de inscrições de 8.000 vezes entre investidores de varejo, hoje valem cerca da metade do que valiam quando começaram a ser negociados em agosto. A fabricante de chips CXMT também perdeu mais de um quarto do valor só no último mês.

Investidores como Chen Wensheng, pequeno empresário na província de Hainan, entraram na onda confiando no selo de “aposta estratégica” chancelada pelo Estado. A presença de fundos públicos entre os acionistas de empresas como a Unitree foi vista como uma espécie de garantia informal. Agora, Chen e amigos contabilizam prejuízos pesados e migram para ativos defensivos, como títulos de renda fixa e ações de setores tradicionais.

O sentimento de frustração com investimentos percebidos como alinhados às prioridades oficiais ameaça um dos objetivos centrais de Pequim: convencer famílias a deixar a poupança bancária e assumir mais risco em renda variável para financiar a próxima etapa de crescimento tecnológico.

De estreias explosivas a correções violentas

O ajuste se espalha por toda a cadeia de tecnologia avançada. MetaX Integrated Circuits e Moore Threads Technology, fabricantes de chips que chegaram a disparar 700% e 400%, respectivamente, após estrearem em bolsa, viram desde julho seus preços caírem pela metade. O recuo devolve boa parte da valorização relâmpago obtida na euforia inicial com IA e computação de alto desempenho.

Fornecedoras de componentes óticos para data centers, como Zhongji Innolight e Eoptolink Technology, sofrem ainda mais: suas ações acumulam queda de cerca de 60% em relação aos picos atingidos entre junho e julho. Além da correção de preço após valorizações agressivas, esses papéis são diretamente impactados pelo avanço de medidas em Washington e em outros mercados para restringir ou até proibir equipamentos de origem chinesa em centros de dados estratégicos.

Ao mesmo tempo, investidores institucionais apoiados pelo Estado aproveitaram a fase de alta para vender e conter ganhos considerados excessivos, numa tentativa de moderar o rali. As intervenções, porém, não evitaram que o movimento de correção ganhasse força à medida que dúvidas sobre a demanda futura por IA e a rentabilidade dos projetos se ampliaram.

Entenda o contexto

A disparada da tecnologia chinesa começou embalada por anúncios de estímulos e pelo discurso de que a IA seria o novo vetor de crescimento, num momento em que a economia enfrenta desaceleração imobiliária e desafios demográficos. A concentração de recursos em ações de IA e semicondutores fez desses ativos o principal destino do dinheiro novo em bolsa.

Com o avanço das cotações, índices acionários passaram a dar peso desproporcional a empresas de tecnologia, ampliando o fluxo automático de recursos via fundos passivos. Para o investidor comum, isso reforçou a percepção de que “todo mundo” ganhava na nova corrida da IA. A liquidez fácil alimentou operações alavancadas e giro intenso em nomes mais especulativos.

Do lado externo, a escalada de restrições dos EUA e de aliados às exportações chinesas de tecnologia avançada adicionou uma camada de incerteza: além de limitar mercados para equipamentos e componentes, as barreiras podem dificultar o acesso de empresas chinesas a insumos críticos, pressionando margens e atrasando planos de expansão.

Quais são os riscos para o futuro da IA na China?

O tombo de 40% do STAR50 e a perda de US$ 480 bilhões em valor de mercado elevam o risco de uma freada prolongada nos investimentos privados em inteligência artificial na China. Gestores de fundos avaliam que o mercado de capitais, peça-chave para financiar novos projetos e startups do setor, sai desse episódio mais seletivo e avesso a risco.

Hong Hao, sócio-gerente e diretor de investimentos da Lotus Asset Management em Hong Kong, avalia que a retração pode travar a fila de ofertas iniciais. “O que está acontecendo agora vai impedir que muitas empresas abram capital”, afirma. Sem a janela de bolsa, empresas em estágio de crescimento terão de buscar alternativas mais caras de financiamento, como crédito bancário ou investimentos privados em condições menos favoráveis.

Na prática, a correção reduz o apetite por apostas agressivas em novos modelos de negócios de IA e semicondutores e pode empurrar recursos para empresas maiores, já estabelecidas, comprimindo o espaço para concorrentes emergentes. Gestores ouvidos pelo mercado alertam ainda para a tendência de uma “guerra de preços” entre fabricantes chineses de chips e fornecedores de soluções de IA, pressionando margens em toda a cadeia.

Em paralelo, o risco de proibições adicionais a equipamentos chineses em data centers no exterior ameaça diretamente o potencial de expansão internacional dessas empresas. A incerteza regulatória torna mais difícil projetar receita futura, ponto crucial na avaliação de companhias intensivas em capital e pesquisa.

Regulador reage e bolha vira alerta estrutural

Diante da volatilidade, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China (CSRC) intensifica o diálogo com o mercado. O presidente do órgão, Wu Qing, reuniu-se recentemente com representantes de gestoras e corretoras para ouvir sugestões sobre como melhorar o funcionamento dos mercados de capitais e reduzir oscilações extremas.

Nos últimos meses, a CSRC reforçou o cerco à alavancagem e às estratégias de negociação de alta frequência, vistas como amplificadoras dos ciclos de euforia e pânico. Ao mesmo tempo, há pressão para que investidores estatais ajam de forma mais coordenada, evitando que intervenções pontuais alimentem a percepção de “piso garantido” para determinadas ações.

Parte da comunidade de investimentos aponta que o problema vai além da volatilidade de curto prazo. Leo Wang, sócio da Qianchuang Capital, em Pequim, critica a forma como os índices foram moldados na onda tecnológica. “Dar ênfase excessiva ao ‘conteúdo tecnológico’ — ou seja, à ponderação das empresas de tecnologia pelo valor de mercado nos principais índices — leva a um desvio, até mesmo a uma distorção, no comportamento do capital”, afirma. Segundo ele, isso “criou uma bolha severa em certos setores e um sério prejuízo para outros”.

A discussão no mercado é que ajustes de metodologia dos índices podem ser necessários para reduzir a concentração em poucos nomes de IA e semicondutores, diluindo o risco sistêmico de novas bolhas setoriais. Para empresas de setores tradicionais, o esvaziamento da “febre da IA” pode até abrir espaço para reprecificação e maior fluxo de recursos, depois de um período em que ficaram em segundo plano.

Apesar das perdas recentes, alguns estrategistas enxergam oportunidades para quem tem horizonte mais longo e cautela com valuations. Listas reformuladas de recomendações já voltam a incluir ações de IA que passaram por forte correção, como Innolight e CXMT, mas em geral com a ressalva de que o investidor precisa estar preparado para mais oscilações antes de qualquer recuperação consistente.